中新经纬7月7日电题：油价跌猪价涨。低通胀能持续吗？

作者：赵薇郭进证券首席经济学家

猪价反弹或推动CPI通胀升温。

生猪供应增加，猪价大幅下跌，一度拖累CPI(居民消费价格指数)食品项。随着能繁母猪生产能力的修复，生猪存栏量大幅增加。在一些叠加期，猪企“压栏”、屠宰超季节性放量等。一定程度上加剧了猪肉供应过剩。此外，在疫情反复的情况下，线下消费活动的阶段性干扰导致猪肉需求下降，一度拖累猪肉价格。

随着生猪产能的调整，生猪价格出现企稳回升迹象，对CPI产生积极影响。生猪养殖周期显示能繁母猪存栏比猪价拐点提前10个月左右，或预示猪价将在年中左右止跌回升。

经验表明，猪价反弹或推动CPI通胀升温。CPI中权重最高的是食品，占到近1/3，尤其是猪肉，是CPI通胀率波动的主要贡献。从历史上看，伴随着猪价的周期性波动，CPI出现了明显的大起大落，特别是在非洲猪瘟期间，猪价“暴涨暴跌”的影响明显加大，一度成为CPI波动的主要来源。自2021年以来，CPI的中低大多源于猪价低迷的抑制。随着猪价的企稳回升，CPI通胀预期逐渐升温。

原油价格上涨的传导或延续。

在供需紧平衡的情况下，原油等国际大宗商品的价格可能会维持高位。在供应方面，石油输出国组织(石油输出国组织)作为原油市场的“头号玩家”，近期屡次增产失败。此外，以石油金融为首的高油价需求强劲，产量缓慢增加可能是常态。与此同时，美国页岩油产量也在放缓，或原油供应弹性仍受制约；随着疫情的退潮和旅游旺季的到来，原油需求仍在改善，原油第二波上涨仍在途中。

原油等国际大宗商品价格上涨传导或持续，成本端压力短时间内难以缓解，但边际影响直接减弱。原油等国际大宗商品价格上涨带动国内成品油价格上涨，直接体现在CPI车用燃油、CPI水电燃油等分项上。但国内成品油价格上限是“封顶”的。根据调整机制，国际原油价格高于130美元/桶，国内汽、柴油原则上不提或少提；目前布伦特原油已接近临界值，国内成品油调价空间相对有限。

煤炭原料价格推高等成本端的压力也很难在短时间内消除。但在供需价格稳定的情况下，直接影响或边际减弱。电价上涨影响工业品的数量和价格，进而传导到终端消费品，也可能推高相关服务成本。目前煤炭、铜等大宗商品价格已处于历史高位，保供稳价政策频出，未来上涨空间相对有限，对成本上升的直接影响边际或减弱。

“猪油共振”风险可能推动年内CPI上行。

一方面，虽然我国三大主粮基本自给，压舱石稳定，但大豆等农作物的进口依存度仍然较高，容易受到国际价格波动的影响，要么直接影响食用油，要么通过成本间接影响猪价。

另一方面，随着新一轮猪周期的开始和猪价的回升，CPI食品项的“重负”可能会明显释放。此前，正常年份猪周期内的高猪价分别对应CPI食品类同比上涨8%至15%左右。

除了猪价回升和o

此外，需要警惕需求逐步恢复下部分涨价压力的加速释放。尽管原油、煤炭等原材料对大宗商品价格上涨的直接影响边际减弱，但随着原材料成本的上升，部分涨价压力正逐步从耐用消费品向一般生活用品蔓延。随着经济活动的逐渐正常化，仍然需要跟踪需求修复下的物价上涨压力是否会快速释放。

综合来看，2023年上半年通胀中枢可能进一步上升，通胀停留在高位的时间可能超出预期。(中新经纬APP)

本文由中新经纬研究院精选编辑。入选作品版权归中新经纬所有。未经书面授权，任何单位和个人不得转载、摘抄或以其他方式使用。所选内容涉及的观点仅代表原作者，不代表中新经纬的观点。

编辑：张芝涵