今年春节以来生猪现货价格止跌回升。卓创资讯数据显示，全国生猪均价2月23日触及节后最低价13.48元／公斤后，振荡上行至3月26日的阶段高点15.4元／公斤，此后至今窄幅波动，截至4月14日全国生猪均价为15.2元／公斤。生猪现货走势基本符合此前“一季度触底、二季度向好”的市场预期，但涨价时间窗口略早于市场预期，原因有二：一是春节前养殖端积极出栏，春节后肥猪占比明显偏低，2月下旬生猪出栏均重在120公斤左右，养殖端普遍计划增重至125—130公斤，阶段性有效供应减少，肥标价差扩大，提升二次育肥群体入场积极性，部分二育进场导致市场有效供应进一步减少；二是2023年四季度中部疫病对育肥存栏的影响开始显现。在生猪现货价格平稳运行的同时，生猪期货远月合约快速上涨，兑现下半年涨价预期。春节后生猪期货远月合约快速上涨，主要原因为：第一，宏观驱动增强。2月CPI同比由负转正，终结了连续4个月同比负增长局面，宏观调控政策持续发力显效。第二，能繁母猪存栏降至4100万头以下。五部委数据显示，2024年2月全国能繁母猪存栏为4042万头，环比下降0.6%、同比下降6.9%。能繁母猪存栏持续减少，对应10个月后的生猪出栏预期减少。第三，仔猪价格快速拉升。卓创资讯数据显示，7公斤仔猪价格2023年10月20日触及138元／头的低点后快速拉升，春节后的2月20日达到461元／头，4月12日更是攀升至586元／头。仔猪价格快速拉升对应外购仔猪育肥成本从13—14元／公斤抬升至17元／公斤以上，三季度生猪价格看涨预期强烈。第四，2023年四季度中部地区疫病影响得到确认。2023年四季度河南、山东、河北等中部区域猪瘟疫病对育肥存栏的影响从以下两方面得到确认：一方面，春节前雨雪天气影响下，中部猪价拉涨全国；另一方面，牧原股份透露，2023年7月生猪养殖完全成本约为14.3元／公斤，2023年12月抬升至15.3元／公斤，2024年1—2月进一步增加至15.8元／公斤。牧原股份表示，成本上升的主要原因是疫病造成生产成绩波动以及防控投入增加。然而，生猪期货远月合约在上周四（4月10日）强势拉涨至近期高点后，盘面累积的风险开始释放。其一，宏观驱动兑现后回归产业供需逻辑。其二，能繁母猪存栏高于3900万头的正常保有量，且仔猪价格快速上涨，或导致3月能繁母猪存栏停止去化，进而拉长去产能进程。其三，出栏均重持续增加，肥标价差进一步收窄，供应压力后移。对于生猪期现货价格后期走势，观点如下：现货方面，短期来看，天气转热，肥标价差收窄，出栏体重稳步抬升，养殖端进一步压栏预期减弱，阶段性供需相对平衡下猪价将振荡整理，关注养殖端主动减重窗口何时出现；中期来看，二季度生猪出栏环比下降，市场供需格局改善，猪价整体预期向好，但供应压力后移限制猪价涨幅；长期来看，三季度供应偏紧有望支撑猪价阶段性上涨，但母猪产能仍高于合理水平限制上方空间，关注母猪去化速度及疫病影响程度。期货方面，5月合约围绕现货走基差修复逻辑，支撑关注14500元／吨、压力关注15300元／吨；远月合约阶段性压力得到验证，关注下方支撑是否有效，若跌破支撑则将打开下跌空间，反之维持高位振荡格局，9月合约支撑关注17800元／吨、压力关注18500元／吨。