概述：猪价上涨趋势已现，提振畜牧板块景气度上行本周猪价偏强：上周猪价快速上涨，正式突破16元/公斤，至行业成本线上，低成本企业已有100-200元/头利润，猪价重心抬升趋势已成。供应端，猪存栏已处低位：前期大猪出栏基本结束，目前大猪存栏处低位（2024年5月与往年趋势不同，本周标肥价差仍为正，大猪价格相对坚挺），本周出栏均重降至125.30kg（上周为125.41kg）。需求端，二育表现强势：多日均出现二育与屠企抢购猪源现象，随着近期大猪库存消化完毕，后续供应压力或持续减少，且近期二育热情较高，猪价反转渐行渐近。猪周期拐点已基本确立1、本轮产能去化幅度已经具备反转的条件2023年以来，猪价持续低迷，行业开启了新一轮产能去化，截止2024年3月，农业农村部口径累计去化10.75%，涌益咨询口径累计去化9.04%，与2021年的产能去化幅度较为接近，从历史上足以支撑猪周期的反转。能繁母猪存栏量（万头）数据来源：农业农村部，天风证券研究所2、需求季节性回暖推动猪价进入上行周期去年4季度以来，能繁母猪的去化开始向下游新生仔猪传导，使得今年的生猪出栏数也有望持续下行，供给端收缩给猪价带来明显的支撑。从历史上看，生猪的需求存在季节性的波动，4-5月份是全年的低点，到下半年需求逐步抬升。5月份之后，猪价的需求端有望季节性回升，叠加供给持续收缩，从而推动猪价走势上行周期。出栏肉猪价格（元/公斤）数据来源：涌益咨询、Wind3、当下养殖企业的资金链较为紧张，或制约后续产能的恢复有机构认为，经历了2019-2020年的超级猪周期，养殖企业获利颇丰，使得在后续猪价下行周期，养殖企业产能大幅扩张。2023年以来，主要上市养殖企业资产负债率水平不断创历史新高，流动比率持续创新低；随着二级市场融资全面收紧，养殖企业的融资面临较大的挑战，筹资现金流存在持续流出的压力。现金流的紧张，以及资产负债率的高位，使得当猪价上涨带来企业盈利和现金改善时，会优先偿还负债，改善经营状况，而不会急于去扩张产能。今年3月份以来，猪价已经出现明显的上行，部分养殖企业的利润已经回正，但是从农业农村部的统计数据看，产能仍然处于惯性去化过程中。总结来看，当下的猪周期反转的条件已经具备股价也已经提前开始交易猪周期的反转。参考历史经验，在猪周期反转确立之后，股价还是会继续跟随猪价同步上行，即行情进入到第二阶段。考虑到资金链的约束，这轮猪周期的反转节奏可能会更加平稳，持续的时间也会更长，从而股价走势上也有望更加平稳、持续。相关产品：畜牧ETF（159867）为了规避个别养殖企业暴雷的风险，建议跟踪中证畜牧养殖指数，与猪产业链相关（生猪养殖+动物保健）的占比近50%，紧密跟踪“猪周期”！基金有风险，投资需谨慎