3月猪价淡季不淡，全国范围小幅反弹，出现超预期走强。随着猪价底部回暖，生猪养殖板块同样底部回升。市场预期下半年猪价走强，猪周期投资逐渐切换到右侧上行周期。由于当前生猪供应量仍然偏大，春节后淡季猪价理应转跌，行业继续去产能，但今年3月猪价反而出现了超预期走强，期货甚至走出了一波反弹趋势。截至3月31日，全国外三元生猪交易均价为15.29元/公斤。据博亚和讯监测，上周生猪均价15.19元/kg，周环比上涨4.98%，两周环比上涨3.39%。考虑到2023年生猪养殖行业产能去化和非洲猪瘟疫情超出市场预期，2024年生猪均价大概率高于去年。根据农业农村部数据，当前距离2021年猪价高点已累积产能去化16%，距离2023年初产能去化11%，绝对供应量虽然不低，但供需缺口明显好于此前。但在压栏、二次育肥等因素影响下，3月猪价提前走强，有可能透支后期价格。从供给角度看，上半年猪价不支持大幅上涨，同时3月将有后置的产能释放，预计4-5月猪价将震荡调整。如上半年猪价一直走强，或会压制下半年猪价的高度。从当前产能来看，上半年行业产能去化和猪价走强并不矛盾，能繁母猪出现回升的概率不大，养殖户主动去化的节奏大概率被打断，产能去化的幅度更多取决于南方的疫病和企业的财务情况。我们认为，今年猪价和股价的波动可能较去年更大，从行业产能去化到猪周期反转预计将在波动中实现。短期猪价和股价可能都会有震荡调整，4-5月的猪价和能繁母猪的产能去化情况或成为下一个催化，资金安全、成本领先的猪企有望脱颖而出。